微盘策略是A股长期回报最高的宽基策略，它也是A股里唯一可以和纳斯达克指数PK的指数，没有之一。从2001年至今，微盘指数年化回报26%，而纳指和沪深300分别为9.65%、5.11%。

上一篇讲了微盘公司的来源，这一篇讲怎么给它们定价。

先说一个容易踩的坑：用 PE 给微盘公司估值，基本等于没估。

为什么。微盘公司的利润基数太小，很多处在微利甚至亏损边缘——2026 年这批成分股的利润增速中位数是 -29.5%，ROE 中位数 0.28%。一家净利润只有几百万的公司，明年多赚 200 万，利润增速就是 50%；少赚 200 万，就是 -50%。分母太小，PE 就会剧烈跳动，甚至因为利润为负直接变成负数，失去意义。

那看什么？看 PB。

为什么 PB 在微盘上更管用

三个理由。

第一，微盘公司的资产是实的。 这批公司大多是制造业及其配套——机械设备、基础化工、医药生物、环保。它们有厂房、有设备、有存货、有土地。这些资产不会因为某个季度利润波动就消失。PB 的分母是净资产，净资产比利润稳定得多。

第二，账上还有一笔"没花完的钱"。 不少微盘公司手里的募集资金，比它自己的净资产还多。这意味着什么？意味着它有一笔不需要靠经营赚来的现金，足以支撑一家小企业活上十来年。这笔钱在 PB 里是实打实的，也是为什么"重置成本"这个说法在微盘上好用的原因：厂房、设备、加上账上这笔钱，很多时候比二级市场给它的定价还值钱。

第三，PB 能被历史分位数检验。 微盘的 PB 从 2018 年以来在 1.34 到 3.63 之间波动，中位数 2.23。当前（2026-09）是 2.32，处在中枢附近。有了明确的区间，"贵和便宜"就从一句感觉，变成一个可以对照的坐标。

一个金融支持实体的样本

这里插一句题外话，但我觉得值得说。

微盘这批公司——它们通过 IPO 拿到募集资金，厂房建起来了、设备买了、人不裁，靠这笔钱撑过了行业最难的几年。如果不是资本市场给了一笔钱，这些公司中的很多，在行业退潮的时候可能就真的关门了。

从这个角度看，微盘这一块正是金融服务实体最直接的样本：钱给到了最需要、也最难从银行拿到贷款的那一层企业。这个角度，讨论微盘的人很少提到。

但要小心一个陷阱

讲了 PB 的好，必须讲 PB 的风险。

低 PB 不等于便宜。 资产是会贬值的：一家做传统化工的公司，PB 0.8 倍，看起来便宜，但如果它的产线在技术迭代里被淘汰、存货在跌价，那这个 0.8 倍的"净资产"是账面数字，不是能变现的价值。低 PB 加上业务还在真实经营，才构成安全垫；只有低 PB、业务在收缩的，是价值陷阱。 这个区分，我在第 6 篇就点了，这里再钉一次。

还有一点：PB 只是估值的横截面，它不告诉你什么时候涨。第 3 篇已经拆过，微盘的收益主要来自轮动，不是靠 PB 抬升。所以看 PB 是为了判断"这个位置安不安全"，不是"这个位置会不会涨"。

回到标题：微盘公司怎么估值？

不看 PE 看 PB。利润基数太小、波动太大，PE 在微盘上失效；而厂房、设备、募集资金这些实打实的资产，换算成 PB 之后，既能和历史分位对照，也能和重置成本对照。前提是——低 PB 必须搭配"业务还在真实经营"，否则账面便宜救不了你。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/6x56jLEJTwEd22TrHi4FGA